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城投公司会大规模 解决债务问题吗？
作者|席加省 资深国资国企研究专家
拥有18年以上的国企改革、管理咨询经验、企业高级管理工作经验政府债-2023重庆潼南城投债权计划，常年活跃在国企改革一线，深度服务客户超过100家，执行咨询项目超过200个
债务问题的确是目前很多融资平台公司遇到的最严峻的问题。在有些地区，很多公司已经陷入政府债-2023重庆潼南城投债权计划了债务恶性循环中不能自拔，借新还旧、寅吃卯粮，债务刚性兑付压力巨大。在这其中，区县级公司的债务状况更严峻，尤其是中西部地区的很多城投公司，受制于地方财力及地方经济发展水平，债务问题更是巨大。
对城投公司来说，防范化解隐性债务风险，严守公司债务底线，不出现债务爆雷危机，进而防范化解政府债务风险，这是对城投公司的刚性要求，也是城投公司必然要担负的责任。
那么，城投公司在无力还债或者已经资不抵债的情况下，是否可以按照相关法律法规的要求实施 重组或清算，进而解决债务问题呢政府债-2023重庆潼南城投债权计划？借新还旧、寅吃卯粮，债务刚性兑付压力巨大
01
城投公司 看起来很好，做起来很难
从法律意义上讲，城投公司这类融资平台公司作为公司制企业（还有极少部分是全民所有制企业），按照相关法律法规采取市场化方式 重组或清算是没有问题的。
从政策角度看， 重组也是化解债务问题的一种途径。早在2018年加强国有企业资产负债约束的指导意见就明确提出“对严重资不抵债失去清偿能力的地方政府融资平台公司，依法实施 重整或清算，坚决防止“大而不能倒”，坚决防止风险累积形成系统性风险。
并且，各地对 重组或清算也都持肯定态度。如江苏、云南等地公布的深化预算管理体制改革等文件都提到对失去清偿能力的融资平台公司依法实施 重整或清算。
但是从实际操作层面看，城投公司 重组或清算只能是最后选择，绝不是最优选择，绝对是“杀敌一千、自损一千”、满盘皆输的选择。
归纳起来，无非有三个原因政府债-2023重庆潼南城投债权计划：
第一，地方政府的政府信用和城投公司的企业信用其实是深度捆绑的。比如，城投公司信用评级，必然要看当地的经济发展水平、财政收入等指标。这么看来，城投公司的 重组或清算不仅会让城投公司自己的主体信用受损或 ，更是会让当地的政府信用出现危机，进而发酵影响当地的金融环境与秩序，冲击可想而知。所以，城投公司绝对不能轻易 重组或清算。
第二，无论城投公司怎么重组，债务偿还责任是不能消除的。简单说，想通过 重组或清算的方式逃废债，这恐怕是行不通的。地方上有很多融资平台类公司，但最终的实际控制人就是地方政府。显然，从法律意义上说，无论哪家公司 ，最终总得有债务责任主体和相应的清偿办法、方案。因此，一家公司可以 ，但从总体上看一个地方政府的所有融资平台公司、国有企业不可能全部或整体 ，必须得有公司偿债主体。
第三， 重组是效率很低的一种方式。从法律上讲， 重组的环节多、工作多、时间长、成本高、收益小，并不能很好地解决当下实际的债务问题，无论对于股东、公司还是债权人，不是共赢，而是共输的一种关系，实在是下策。对于城投公司来说， 重组并不能很好盘活资产、搞活经营、进而增强还贷能力，相反却是一种躺平状态，是资源、资产的浪费。
02
防范化解债务风险的现实选择
当前城投公司的债务问题很突出。但无论如何，城投公司都应该在地方政府的统一领导下，正视现实，寻求解决办法，既不能鸵鸟，也不能躺平。在这其中，最重要的是要守住信用的底线。现在很多非标产品 现象突出，甚至有些公司爆雷已经严重影响了区域的金融生态和信用。从整体上看，城投公司要维护主体信用，妥善处理还款事宜，尽量避免出现诉讼、维稳事件，尤其在银行、债券市场、资本市场上要坚决维护信用，防止信用受损。
目前很多城投公司债务问题的实际表现是债务结构不合理、债务成本不合理、债务期限不合理。非标及衍生品产品过多过于复杂、短期债务过多、综合成本过高等问题让本就经营效益很差的城投公司难以承受。所以，城投公司需要面对这些问题，找到实际的解决方法。
该如何处理政府债-2023重庆潼南城投债权计划？原则就是“以时间换空间、以结构化风险、以增量调存量”。
第一，以时间换空间。简单说就是债务展期、借新还旧等。与银行等金融机构充分沟通，通过债务展期或借新还旧的方式，尽量拉长债务还款周期，调整还款时间，以时间换空间，减少短期的债务刚性兑付压力，将短期资金更多用于发展。同时，在新增融资上一定要特别注意债务期限问题，明确融资战略，尽量避免短贷长投现象，尽量减少短期融资占比。
第二，以结构化风险。简单说就是量力而为，不要饮鸩解渴，债务结构要把握好，尽量减少非标及衍生品融资的占比，要根据项目情况匹配恰当的融资方式，科学测算融资成本，坚决避免超过公司偿还能力的高成本融资，优化债务结构，全面降低综合成本，以结构调整降低债务成本、债务风险。
第三，以增量调存量。现有的债务问题靠现有的公司、现有的业务、现有的资产等可能无法短期解决。所以，从债务处理上要短期、中期、长期方法相结合。一方面，对存量债务要有序解决，另一方面，应该加大融资力度，以新增融资逐步增强公司的还款能力，确保不出现重大债务 等问题。因此，要以新设公司、新增市场化项目等方式增强信用、增加融资能力，以增量融资调节存量债务，逐步形成良性循环。
03
彻底解决债务危机的真正出路
短期控制甚至部分化解债务风险是可以通过多种手段做到的。但真正解决城投公司的债务危机，着眼点还应该在公司本身上。
也就是说公司必须要强身健体，有造血能力，有足够的信用与偿债能力，这才是真正解决城投公司债务问题的办法。显然，这就要求城投公司加快市场化改革，推动自身的转型升级。
而城投公司的转型升级必须是要地方政府要全局一盘棋考虑，统筹政府债务与公司债务、政府资源与公司资源、政府部署与公司目标等。
第一，政府债务与公司债务。地方政府必须要统筹政府债务与公司债务，对于隐性债务、公益资产处理等给予城投公司明确支持。城投公司隐性债务多、公益资产多这是事实，对于公司发展来说是包袱大、压力大。因此，在城投公司市场化发展中，地方政府应该对于隐性债务的有序消化、公益性资产的有序处理、置换提供切实的帮助，让公司能够轻装上阵、快速发展。
第二，存量债务与增量融资。城投公司应该大力推动重组整合。债务问题得用发展的眼光来看待，不能单纯是处理存量债务，而是应该将债务、融资、发展结合起来看，尤其是要维持甚至提高现有的融资能力。所以，要以融资主体、融资信用为核心重组公司架构，打造新的公司架构，撤销壳公司、做实主要融资主体，并以“老公司老办法、新公司新办法”的方式开展经营，打开公司发展的空间。
第三，资本与业务。城投公司的着眼点应该是项目。也就是说，化债的根本还得是有可经营、可收益的项目。所以，城投公司应该在地方政府的支持下，整合各类资产、资产，明确自身定位，大力调整业务结构、推动兼并重组、吸收合并，整合同类业务，大力拓展市场类业务，以项目为抓手，切实加强项目的筹划、投资、融资、建设、运营的管理，重构投融资模式，进而完成自身造血功能的重塑。
城投债是什么意思(城投是啥意思)
城投债是企业债的一种。城投债的发行目的不同于其他债券，它的发行是为了对城市的一些基础设施等进行投资。 城投债的发行主体一般为当地地方投融资平台，发行方式一般为公开发行的企业债或者中期票据，因此城投债又可以 被称为“准市政债”。 城投债的特点 城投债用于投资的项目一般是资本较为集中、回报期较长的市政公共设施项目。城投债的立项设计、审批发行、流 通清偿运用的是类似企业债的模式，即地方政府通过向企业借壳从而达到筹资完成市政建设的目的。城投债一般在发 行计划上会被地方政府给予很多资源，并且通常会为其发债的主体提供一些特别的政策，例如提供隐形担保、开发许 可优惠、税收许可优惠等。并且在兑付环节出现问题时，地方政府往往会对其背书，代为偿还。
政信债跟城投债有什么不同？
区别如下：
1、本质不同
城投债，即“准市政债”， 其本质是企业债和非金融企业债，是为城市基本设施建设发行的一种公司债券；市政债是地方政府根据信用原则、以承担还本付息责任为前提而筹集资金的债务凭证。
2、发行主体不同
城投债是地方投融资平台发行的企业债和中期票据；市政债是有财政收入的地方政府及地方公共机构发行的，是以政府名义发行的债券。
3、社会作用不同
城投债主要是用于城市基础设施等的投资目的发行的，主业多为地方基础设施建设或公益性项目；地方政府债券一般用于交通、通讯、住宅、教育、医院和污水处理系统等地方性公共设施的建设 。
4、投资风险不同
城投债融资项目多为基建设施，其盈利往往取决于未来地价的攀升情况。是种高风险的借债融资方式。
地方政府财政普遍存在一定的缺口，其税收收入以及出卖土地等预算外收入均明显下降。但总体来说，安全性并不是一个问题。
拓展资料：
债券(Bonds / debenture)是一种金融契约，是政府、金融机构、工商企业等直接向社会借债筹借资金时，向投资者发行，同时承诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。债券的本质是债的证明书，具有法律效力。债券购买者或投资者与发行者之间是一种债权债务关系，债券发行人即债务人，投资者(债券购买者)即债权人 。
债券是一种有价证券。由于债券的利息通常是事先确定的，所以债券是固定利息证券(定息证券)的一种。在金融市场发达的国家和地区，债券可以上市流通。
基本要素
债券尽管种类多种多样，但是在内容上都要包含一些基本的要素。这些要素是指发行的债券上必须载明的基本内容，这是明确债权人和债务人权利与义务的主要约定，具体包括:
1、债券面值
债券面值是指债券的票面价值，是发行人对债券持有人在债券到期后应偿还的本金数额，也是企业向债券持有人按期支付利息的计算依据。债券的面值与债券实际的发行价格并不一定是一致的，发行价格大于面值称为溢价发行，小于面值称为折价发行，等价发行称为平价发行。
2、偿还期
债券偿还期是指企业债券上载明的偿还债券本金的期限，即债券发行日至到期日之间的时间间隔。公司要结合自身资金周转状况及外部资本市场的各种影响因素来确定公司债券的偿还期。
3、付息期
债券的付息期是指企业发行债券后的利息支付的时间。它可以是到期一次支付，或1年、半年或者3个月支付一次。在考虑货币时间价值和通货膨胀因素的情况下，付息期对债券投资者的实际收益有很大影响。到期一次付息的债券，其利息通常是按单利计算的;而年内分期付息的债券，其利息是按复利计算的。
4、票面利率
债券的票面利率是指债券利息与债券面值的比率，是发行人承诺以后一定时期支付给债券持有人报酬的计算标准。债券票面利率的确定主要受到银行利率、发行者的资信状况、偿还期限和利息计算方法以及当时资金市场上资金供求情况等因素的影响。
5、发行人名称
发行人名称指明债券的债务主体，为债权人到期追回本金和利息提供依据。
上述要素是债券票面的基本要素，但在发行时并不一定全部在票面印制出来，例如，在很多情况下，债券发行者是以公告或条例形式向社会公布债券的期限和利率。
2019年地方债务限额部分提前下达，城投债收益率普遍回落
要闻点评
Ø 十三届人大七次会议决定提前下达部分2019年地方政府新增债务限额，支持基建
动态点评： 从以往发行节奏来看，当年地方债额度下发要在3月份之后下达，之后才开始发行，但是考虑到目前经济下行压力不减，2018年四季度央行景气度调查显示贷款需求与宏观信心都处在下降状态，同时11月工业企业利润增速持续回落，12月份PMI指数也在荣枯线以下，2019年初经济面临较大压力，所以加快地方支出节奏，提前保障年初的基础设施建设是积极的财政政策的体现。 从地方债发行情况来看 ，全国12月发行地方政府债券638.12亿元，其中新增债券474.78亿，而新增债券中专项债券比例达到67.53%，有利于在跨年过程中稳定基建投资，缓解地方政府的资金紧张情况，保障重点项目资金需求，12月28日全国财政工作会议更明确指出要在2019年大幅增加地方政府专项债券，按照十三届人大七次会议决议的最保守估计，2019年新增专项债至少为13500亿元，新增一般债至少为9667亿元， 新增总量至少达到2.3万亿，与中诚信国际测算值相符 ； 从 社会 融资情况来看 ，目前地方政府专项债已经被纳入社融口径中，地方债提前发行或使得社融增速提前见底回升，在2019年一季度就起到提高资金利用效率，拉动经济快速增长的效果； 从债券市场角度来说 ，以往年初银行往往将更多资金向信贷资产倾斜，而地方债供给提前将会使债市在年初就面临一定的供给压力，或将对债市产生负面扰动； 从人大授权期限来看 ，提前下达地方政府债务限额有效时间长达4年，表明基建投资稳定经济在未来依旧是稳定经济的重要途径之一；此外， 配合提前下达限额发行债券，财政部12月29日对外发布《地方政府债务信息公开办法（试行）》 ，要求从2019年1月1日起，地方政府按照“谁制作、谁负责、谁公开”等原则做好地方债信息公开工作，进一步明确地方政府债务预决算、债券发行安排、新增一般债券发行、新增专项债券发行、再融资债券发行、一般债券存续期、专项债券存续期、违法违规情形、一般债券重大事项、专项债券重大事项、债券资金调整用途等方面信息公开的要求，为地方政府债券发行市场化、规范化护航。
Ø 四家城投企业发布公告提前兑付本息
地方政府债与城投债发行情况
Ø 地方政府债： 上周共发行地方政府债券19只，发行总额253.12亿元，较上周减少131.88亿元，净融资额247.12亿元，回落137.88亿元，其中新增专项债85.60亿元，置换债券163.34亿元；12月共计新发行地方政府债27只，规模合计638.12亿元，环比增加38.90%，净融资额为372.66亿元，增加1513.08亿元，发行成本及利差都较11月份有所回落；全年新增专项债发行已经超过1.35万亿限额，新增一般债发行8179.62亿元占限额的98.55%，已发行新增地方债2.17万亿元占新增限额的99.54%。
Ø 城投债： 上周共计发行城投债券41只，规模合计301.10亿元，较前值回落28.10亿元，城投债发行主要集中在定向工具,净融资额-145.33亿元,环比减少85.21亿元，存续期内城投债券规模合计7.68万亿元，上周城投债券发行利率以回升为主，利差以走阔为主；从月度情况看，城投债发行较11月回升，12月共计新发行城投债305只，规模合计2694.90亿元，环比回升31.95%，净融资额持续增长，环比增加423.28亿元。2018年全年共计发行2807只，规模共计2.45万亿元，同比上升23.43%。
地方政府债与城投债交易情况
Ø 地方政府债： 上周地方政府债券现券交易规模共计1711.27亿元，环比回落25.49%；从月度交易情况看，12月交易规模共计8241.25亿元，回升930.65亿元，地方债二级市场活跃度持续上升；12月底地方债收益率短期回升，中长期持续回落。
Ø 城投债： 上周城投债二级市场现券交易规模为1234.08亿元，环比回落24.87%，收益率走势以回落为主；12月市场现券交易规模6254.13亿元，回落548.42亿元，在信用债交易规模中占比约为42.04%；除个别短期限品种外，12月其余期限品种收益率较11月有明显回落，3年期利差收窄、7年期交易利差走阔。
