【天津蓟州新城建设投资债权转让计划】
直辖市新款政信项目+总资产近600亿元AA政府平台融资+足额应收质押
规模：20000万
期限：12个月；付息方式：自然季度付息
预期收益：30-50-100-300万：8.5%-8.7%-9.0%-9.3%
资金用途：资金用于补充流动资金
【融资方】天津XX新城建设投资有限公司，公司注册资本220亿元，总资产 590.76亿元，流动资产合计为 316.37亿元，主体评级AA，债评AA。
【增信措施】
1、【国企担保】：天津XX通建筑工程有限公司，公司注册资本2亿元，总资产28亿元。实际控制人天津市蓟州区国有资产监督管理委员会；
2、【应收账款质押】：天津XX新城建设投资有限公司将持有的天津津晟通建筑工程有限公司30000万的应收账款中登网登记。
【项目亮点】
1、本项目交易对手为天津市蓟州区国资委下辖国有公司，是蓟州区最大的基础设施建设和运营主体，该公司主要负责蓟州区内的土地整理、基础设施建设等业务，具有一定垄断性。主体评级 AA，资产实力雄厚。评级展望为稳定，偿债能力较强目前已获中国农业发展银行及国家开发银行的政策性贷款额度合计146亿元、其他商业银行150亿元授信额度；另外，于2019年7月于香港联交所发行美元债7000万美元，成为天津市为数不多的成功发行境外债的国有企业；
2、本项目担保方为天津津XX建筑工程有限公司，公司注册资本2亿元，总资产28亿元。实际控制人天津市蓟州区国有资产监督管理委员会，偿债能力较强，风险控制水平较高；
3、30000万元应收账款，覆盖本金，安全边际高；
4、蓟州区位于北京和天津经济圈的交汇点，区位优势显著，发展前景向好，区域财政实力较强，增长稳定，区域经济发达。2022年实现地区生产总值279.33亿元，一般公共预算收入20.54亿元，被认定为2021年全国休闲农业重点县。
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【资管新规出台了，聊聊银行和理财的那点事儿】
作者：2斯基 来源于：2斯基
苦等了半年，被各种小道消息传了无数遍“狼来了”的资管新规正式稿，终于在昨晚尘埃落定。相信有很多人和我一样，秒开文件，再以最快的速度拉到文末，看到“2020”，一颗扑通扑通加速心跳的小心脏终于得到了些许安抚。资管新规的过渡期从原先意见稿中的2019年6月末延长到2020年末，整整延长了一年半的时间，给市场预留了更多的时间熨平资管产品新老切换可能带来的影响和波动。
银行理财，在众多资管产品中占据1/4江山，未来将不得不面对大幅调整。我突然想到了自己买的第一只银行理财，2014年行里的理财app正式上线，推出一款类似于宝宝类理财的产品，7日年化收益率竟然有8%，我妥妥的成为了它的第一批客户。买了这么多年银行理财，资管新规出台后，很想聊聊银行和理财的那点事儿。
01
我国第一只银行理财是中国银行在2003年推出的“汇聚宝”外汇理财产品，紧接着在2004年，光大银行推出了我国第一款人民币理财产品“阳光理财B计划”，面向普通零售客户发行，资金主要投向于国债、央行票据、政策性金融债等利率债品种，采用预期收益率形式。
在银行理财产品发行之初，实质上有两个选择，一是公募基金的净值模式，另一个便是监管机构批准的阳光理财B计划模式，按照约定收益率发行。监管部门考虑到直接发行理财产品收益率波动比较大，所以银行先国债、金融债、央票等利率债，收益率波动小且基本确定，所以相当于一款固定收益类产品，采用了预期收益率的形式。没想到的是，当初不经意的一个选择，竟让预期收益率的模式成为银行理财的主流模式，并在未来实现了银行理财规模的爆发式增长。
2013年下半年开始，多家银行开始试点净值型理财产品，监管层也鼓励银行理财向净值化转型，但收效甚微。从2007-2017年，这十一年间银行理财产品余额从0.53万亿元增至29.54万亿元，年复合增长率44.13%，远超同期银行表内资产14.92%的年均复合增速，不受资本约束的表外理财，速度奔的有点快！
02
银行发行理财，赚钱么？
怎么看都不太赚钱。目前大部分一年期银行理财产品的收益率在5%左右，假设资产端主要是买的利率债，一年期国债到期收益率在3%左右，一年期国开债到期收益率在4%左右，考虑到1.4倍的杠杆，再加上期限错配，投点非标，所以资产端收益率大概能达到5.5%，就简单的假设理财产品资产端和资金端的利差在0.5%左右吧。
30万亿的银行理财，一年的利润大约在1500亿，而2017年商业银行全年利润1.74万亿，所以理财产品的利润不足全年利润的1/10。
同时，银行理财具有很明显的规模效应，规模越大，赚的越多，所依赖的是渠道与客户。所以中小银行，要在理财市场中分杯羹，往往只能通过提高收益率来竞争，资产端的收益率就那么高，所以无非是银行在给客户让利，难道是只赚吆喝不赚钱么？
当然不会。因为相对于赚钱，银行理财业务更重要的两大功效是获客揽储和倒腾资产。
先说获客揽储。光大最先发行银行理财产品时，估计也没想着揽储，毕竟那时候，还没有各种宝宝类理财，大家的钱主要是还是存在银行。2013年6月，余额宝正式推出，从2014年开始，银行理财产品余额的变化曲线越来越陡峭，表明理财产品余额增速越来越快。所以，银行通过发行接近市场化利率的银行理财产品，与宝宝类产品拉开了客户争夺战，不同银行之间也通过发行理财来抢夺客户。在月末、季末等重要存款考核时点，还会等来银行的高息理财产品。
对客户而言，银行理财虽然不是存款，但真要是出了事儿，银行敢不刚兑么？虽然银行会强调，我们只是代客理财，不承担风险，但客户不会当真。所以，银行理财就默认呈刚兑产品，和银行存款相比，风险没有变大，收益率却翻了两三倍。
图1 银行理财产品余额规模变化曲线
再说倒腾资产。2017年以来的金融严监管，对银行乱象列出了八宗罪，同业、理财是重点整治对象。银行倒腾资产，基本处于以下三个原因：
一是表内受限的业务，需要绕道通过表外去做，比如房地产、地方政府融资平台、产能过剩等行业，表内贷款受限比较多，就借通道绕道表外；
二是资本受限，或是贷款额度满了，客户融资就从表内贷款转到了表外理财；
三是资产出现不良，挪到表外，就不用计提不良了，可以隐藏不良率。
就这样，银行资产完成了表内到表外的“乾坤到挪移”。所以，相对于赚钱，获客、揽储、倒腾报表，理财产品简直就是银行的哆啦A梦。
03
资管新规落地了，实际上自征求意见稿出台后，资管民工们就很焦虑，因为原来自己熟悉的那一套彻底玩不转了。对于银行未来如何去发展资管业务？资管新规里实际上已经给出了大方向，通过成立银行资管子公司独立开展资管业务，打破刚兑，以净值型产品为主。对银行理财而言，主要会有以下几个变化。
第一，银行理财规模会减少。一方面，保本型理财将退出历史舞台；另一方面，同业理财规模一直在缩减，是监管的重点。这两部分是银行主动减少的部分，此外，银行理财产品以后分为公募产品和私募产品，私募合格投资者的门槛提高，而公募产品转变为净值型产品后，产品收益率可能会有比较大的波动，原先理财客户可能会有一部分流失。所以，预计银行理财规模会减少，净值型理财产品的接力还需要有一段时间的过度。
假设银行理财产品规模减少减少30%，则资产端需抛售8.86万亿资产。而2017年底理财资产端流动性资产有4.11万亿现金及存款、2.80万亿权益、1.32万亿国债+政策性银行债+商业银行债，总规模合计大约8.23万亿，有一定的流动性缺口。因此，理财规模收缩会带来阶段性资金面紧张的压力，同时利率债可能会遭遇抛售。但由于过渡期被延长，理财规模收缩对市场的冲击减弱。
第二，产品竞争力从收益率转变为资管能力。未来银行公募理财产品只能配置标准类债权，比如债券和ABS等，非标是完全say byebye了，同时也很难进行期限错配，银行公募产品理财收益率将会下降，而公募产品的客群范围广，是客户争夺的主要战场，再通过理财产品收益率的竞争空间会非常小，相反，客户将会更看中产品收益率的稳定性。
可以预期的是，银行资管业务未来会产生明显的分化，资产管理规模大、经验丰富、投研实力强、集团内金融牌照齐全的银行，未来在资管业务上有明显的优势，而资管实力较弱的银行，可能会更多的依赖于委外或者是纯代销的模式。
第三，银行存款产品回归。资管新规并未对结构性存款产品进行规范，事实上自征求意见稿出台后，银行加大了结构性存款的发行力度，在一定程度上弥补保本型理财产品的空缺。在银行理财产品过渡期内，银行仍将依赖于结构性存款产品，与宝宝类理财、货基等产品竞争。
以后不论是银行、券商还是基金，资管产品都差不多，选择哪个渠道，哪家公司的产品，多多少少还是会看背后的信誉，要说最难得，就是要让客户相信，你真的不会刚兑了，跟炒股一样，赚了是你的，亏了还是你的！
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北京和众汇富：信维通信扩展产能 能否进入下一增长快车道？
目前A股最有景气度的行业当数5G，这是一个5万亿以上的大蛋糕，其中必然会产生很多非常优秀的公司。来看一下目前国内射频模组的龙头公司信维通信，
2020年3月，信维通信发布定增，拟募资不超过30亿元，投资射频前端、5G天线及天线组件和无线充电等项目。随着5G发展，信维通信各类产品需求迎来增长，信维通信扩展产能，2020年开始进入下一个增长快车道。
一、营收净利双增长，研发实力雄厚
信维通信成立于2006年，于2010年11月在深交所上市。信维通信以天线业务起家，围绕射频技术，通过内生外延拓展了移动端和基站端天线、音/射频模组、EMI/EMC(电磁干扰/电磁兼容)等精密结构件、线缆及连接器、无线充电模组及磁性材料和射频前端器件等产品系列，是全球领先的一站式泛射频解决方案提供商。
信维通信利用自身的技术优势，抓住了4G和智能手机时代的发展机遇。2014-2019年信维通信营业收入和归母净利润均稳步增长。近五年，信维通信营收规模从8.08亿元增长到51.34亿元，CAGR达到44.76%;归属于上市公司股东的净利润从0.63亿元增长到10.19亿元，CAGR达到74.44%。
信维通信高度重视巩固和加强技术优势，研发投入逐年增加。信维通信研发费用率在2014-2018年一直处于4%-7%之间，2019年增加到8.9%。高比例的研发投入促进营收规模的增长，同时营收规模的增长使信维通信可以投资更多资金用于研发高科技产品，不断的正反馈使信维通信快速成长、走向腾飞。
2014-2019年，信维通信的ROE经历了较大的波动，但是整体呈现上升趋势，最近3年均处于20%-40%之间，虽然近两年ROE有所下降，但仍处于较高的盈利水平。信维通信销售净利率的变动趋势和ROE基本一致，在经历了快速增长过后增速开始放缓。
信维通信十分看重固定资产的投入效率，因此专注在毛利率高水平的业务上，通过提供高附加值的一体化解决方案提升盈利水平。近年来信维通信毛利率基本在35%以上，净利率保持在20%以上。
2019年由于工厂搬迁、客户拓展以及股权激励摊销等因素，信维通信销售费用率和管理费用率有所上升。
二，无线充电、手机天线、射频滤波器市场潜力巨大
从目前的情况来看，信维通信未来一段时间内最具爆发性的是天线和无线充电业务。
第一，信维通信在无线充电市场的发展潜力巨大。2019年全球无线充电市场空间86亿美元，同比增长43.3%，预计到2024年增长到150亿美元;2018年无线充电电源接收器出货量7亿台，同比增长40.2%，预计到2022年增长到20亿台。
在无线充电模组方面，信维通信是全球唯一一家同时覆盖前三手机品牌的供应商。
自2016年起，信维通信就切入三星Galaxy S系列旗舰机无线充电，为三星提供“NFC+MST支付+无线充电”三合一无线充电模组。2018年，信维通信为华为P20 Pro、Mate20Pro提供无线充电模组，最大充电功率可达15W，也进一步凸显了信维通信在无线充电的优势。此外，信维通信早已切入苹果产业链，是iPad 与MacBook天线的主力供应商，现在又成为苹果iPhone无线充电供应商。
第二，手机天线市场高增长。一方面手机天线数量在增加，2020年中高端5G手机将全面铺开，过去4G手机用2天线，部分高端手机用4天线，但未来5G手机标配4天线，逐步发展成8天线。另一方面手机天线价值量将大幅增加，手机天线的工艺由过去的LDS逐步向LCP/MPI过渡，单机价值量将大幅增加。在5G手机普及的过程中信维通信的天线业务会实现快速增长。
以信维通信现有的苹果、三星、华为等全球领先客户为基础，进一步加大天线及组件相关的业务投入，将打造信维通信的长期护城河，享受行业市场扩容和进入门槛提升带来的双重红利。
第三，信维通信争做滤波器国内领军企业。全球滤波器市场规模将在2019-2023年稳步上升，由112亿美元增长到195亿美元，CAGR达14.87%。目前，中国是全球最大的SAW滤波器消费市场，2018年市场规模达到154.8亿元，同比增长4.97%，预计2020年将超过170亿元。
全球市场仍由国外企业主导，中国滤波器企业实现技术领先还任重道远，因此信维通信也在不断加大技术投入，争取成为国内领军企业。
2020年1月，信维通信的全资子公司信维微电子拟计划以自有资金3,060万元增资瑞强通信，持有增资完成后瑞强通信总股本的51%。信维通信持续增资德清华莹和控股瑞强通信，将有利于信维通信结合现有的全球大客户平台优势，不断完善滤波器等射频前端业务的产业布局，进一步提高信维通信射频前端产品的市场占有率，提升信维通信的盈利能力和综合竞争力。
三、总结
2020年，信维通信一季度业绩由于疫情拖累下滑比较厉害，二季度整体有一个200%左右的环比增长，三季度和四季度是信维通信的传统旺季，整体业绩的释放也是在下半年。因此，从全年的角度来看，短期的疫情影响不会影响长期的市场需求，信维通信今年依旧有望保持高增长，未来仍然值得期待和关注。文中任何观点和建议不构成对证券买卖投资建议。在任何情况下，和众汇富不对任何投资做出任何形式的担保或承诺。股市有风险，投资需谨慎!
